山西证券股份有限公司骆志伟,李通近期对航发控制（000738）进行研究并发布了研究报告《航发控制系统龙头，持续受益航发赛道高景气度》，本报告对航发控制给出买入评级，当前股价为23.81元。

航发控制

(相关资料图)

事件描述

航发控制公司发布2022年报。2022年公司营业收入为49.42亿元，同比增长18.88%；归母净利润为6.88亿元，同比上升41.18%；扣非后归母净利润为6.02亿元，同比上升29.14%；负债合计35.45亿元，同比增长1.48%；货币资金35.03亿元，同比增长22.94%；应收账款10.88亿元，同比增长30.11%；存货13.64亿元，同比增长24.29%。

事件点评

聚焦航发控制主业，业绩持续稳健增长。公司航空发动机及燃气轮机控制系统营收42.65亿元，同比增长20.47%，占总营收的19.87%。持续加大研发投入，加强技术创新，22年研发费用1.85亿元，同比增长21.63%。

航空发动机控制系统龙头，受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。公司主要产品为航空发动机控制系统及部件，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先，与国内各发动机主机单位均有密切合作，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。作为中游分系统供应商，公司受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续快速增长。

投资建议

预计公司2023-2025年EPS分别为0.73.951.23，对应公司3月28日收盘价23.87元，2023-2025年PE分别为32.825.119.4，维持“买入-A”评级。

风险提示

新型军机列装不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为46.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，航发控制行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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